今年年初以來，鋼材需求麵實際狀況一直被市場誤讀。房地產年初銷售火爆，開工平穩運行，不確定性在於一線城市和中小城市的分化，一線城市土地成交火爆，但中小城市土地成交遲遲難有起色，反映到政府收入，就是大多數的中小城市地方財政緊張。
隨著國內宏觀經濟下滑趨向明顯，這引起了中央政策導向的轉變，調結構向穩增長側重，房地產市場可能會被重新放鬆調控。但我們認為，房地產市場對於今年後4個月鋼價的支撐有限，畢竟土地成交增速自今年3月份以來就處於低位。
秋季投資需求亮點還在鐵路基礎設施建設。鐵路的基建投資額度上調至5900億規模，顯示出中央重新將鐵路投資納入穩增長措施。19日，國務院“關於改革鐵路投融資體製加快推進鐵路建設的意見”公布。“意見”明確指出了要加快“十二五”鐵路建設，爭取超額完成2013年投資計劃，切實做好明後兩年建設安排。同時，鐵路投融資改革進入“實踐期”。官方擬通過財政支援和價格改革為中國鐵路總公司減負增收、推動鐵路投融資體製改革為民間資本進入鋪路等一攬子措施，加快鐵路尤其是中西部地區鐵路的建設。
從1-7月的鐵路基建投資數據看，同比增速21.7%，較上一個月下滑4個百分點。雖然出現下滑，但按照全年目標，實際今年全年投資同比增速隻需13.8%，增速上半年高下半年低處於合理狀態。從絕對量比較，往年9月份均是基建投資的高峰期，2012年9月份投資額度全年占比為12.4%，相比8月上升4.8個百分點。而今年很可能也會是這種狀況，我們估算，8月鐵路基建投資額度全年占比在8%左右，而9月會跳漲到13%，此後4個月都將在12%以上。
從我們調研到的情況也類似，高鐵項目資金由中央鐵路總公司籌集的部分到位狀況較好，工地的開工季節性有所淡化，而主要跟隨政治任務和資金到位情況展開，資金不缺則開工進度加快。相比較鐵路，城市軌道的規劃受製於地方財政緊張而有所放緩，工程款延後支付的現象比較普遍。整體需求麵看，秋季旺季能否啟動，主要還是集中在鐵路基建投資的拉動上。
而中間商的補庫或許是支撐鋼價的另一因素，但效應可能偏弱。經曆了2011年到2012年的大跌，以及今年上半年的下跌，中間商運營模式出現了較大變化，部分中小貿易企業已被淘汰出局，而大型貿易商也表現非常謹慎，大多以保命為主，不願再賭行情上漲，快進快出的做法比較普遍。這反映到庫存變化上即是長期的去庫存化過程，從今年3月份開始鋼材社會庫存的持續下降，唐山鋼坯庫存同樣下降到曆史低位。在7月開始的這輪鋼價反彈中，也並沒看到貿易商再主動囤貨。很可能低庫存狀態會持續很久，庫存水平將下降至2009年水平。從我們了解到的情況，8月份已有部分大貿易商有增加庫存跡象，但也僅是將庫存恢複至合理位置，後期可能有其他貿易商跟進，但補庫需求對鋼價的拉動可能不會如去年12月份那樣強勁。
綜上所述，鋼價在8月底至9月中時間區間內，仍可能由於低庫存和鐵路基建投資預期轉好而維持高位運行，地方政府資金短缺是限製鋼價上漲幅度的主要因素。現貨拋盤風險不大，期鋼主力合約仍可能維持在3700元上方，但受製於行業去產能去庫存化的大背景，後期也難以突破4000元重要心理位。
