過去的幾天裏有人走訪了北京的多家工程機械經銷商,包括國內領先品牌的挖掘機/混凝土機械/汽車起重機的經銷商。整體而言,經銷商認為設備利用率正在改善,但依然對下半年需求前景持保守看法。然而,經銷商認為從信用/現金流風險來看,該行業已經度過了最差時期,並認為客戶違約/壞賬/現金流斷裂的係統性風險非常低。
根據行業協會數據,6月份挖掘機/裝載機/推土機銷量同比變動0%/+13%/-5%(年初至今同比變動-13%/-4%/0%)。我們走訪的經銷商認為設備利用率改善,但仍預計2013年下半年/2014年銷售前景黯淡,因為他們認為政府出台大規模投資刺激措施的可能性較小,而且在多年爆發性銷售之後設備的保有量已相當大。
例如,一家挖掘機經銷商預計2013年銷量增幅下降10%左右,2014年銷量持平甚至小幅下降。
信用風險處於可接受範圍,現金流穩健
風險控製和現金流管理一直是2013年經銷商的重中之重,其認為信用風險處於可控、可接受的範圍,因為:1)機械利用率正在上升,2)2012年下半年以來經銷商和主要的主機廠商均大力控製風險(一家經銷商表示其信用風險控製占到關鍵績效指標考核的40%)。我們所走訪經銷商的新機庫存水平非常低,現金流均為正。他們表示最近流動性緊張帶來的影響不大。
業內人士認為此次經銷商調研基本符合我們的溫和複蘇看法,而且與其他類型設備相比,我們更看好中小挖和裝載機。龍工依然是我們研究範圍內工程機械板塊的首選股,原因在於其裝載機業務比重最大、信用風險最低而且風險回報狀況具吸引力。
上周僅工程機械行業跑輸滬深300指數
一周回顧:從機械行業二級市場表現來看,上周,滬深300指數下跌3.7%,機械行業指數下跌2.1%,跌幅略小於市場整體跌幅。其中,機床設備上漲6.5%,表現搶眼,金屬製品(+1.2%)、儀器儀表(1.4%)和船舶製造(0.2%)也分別有小幅上漲。而鐵路交通設備(-1.6%)、基礎件(1.9%)、起重運輸設備(-0.8%)、鍋爐設備(0.0%)、紡織服裝機械(-3.1%)、冶金礦山機械(-1.7%)雖出現不同程度的下跌,但表現依然好於市場。僅工程機械(-4.3%)一個子行業跑輸滬深300指數。
年初至今,整體機械行業指數與大盤指數表現基本持平,其中金屬製品、儀器儀表、鍋爐設備、機床設備、起重運輸設備和紡織服裝機械跑贏大盤。從上下遊數據來看,6月份,煤炭庫存合計同比下降2.8%,天然氣產量同比增長8.2%;6月公路客運量同比增長4.9%,公路貨運量同比增長12.1%,全國主要港口貨物吞吐量同比增長10.5%。進出口方麵,5月份,挖掘機累計出口數量同比增長22.3%,單月出口數量同比上升3.4%;推土機累計出口數量同比上升8.4%,壓路機累計出口數量同比下降8.1%,起重機累計出口數量同比下降33.3%,叉車累計出口數量同比上升17.7%。6月份,車床出口數量同比下降12.9%,銑床出口數量同比上升4.2%。
基建將帶動工程機械股價企穩回升
工程機械:房地產銷售回落,新開工回升。6月份挖掘機銷量為8328台,從季節性特征來看,環比下滑的幅度(-28%)略高於2006-2010年平均季節性特征(-24%)。宏觀數據來看,基建投資維持高位,房地產銷售走弱、新開工走強。我們的觀點:底部區間,等待房地產新開工預期回升。工程機械銷量的先導指標基建投資保持高位;同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。如果房地產銷售持續回升、房地產政策預期逐漸穩定,在庫存逐漸降低的情況下,房地產新開工預期將逐漸回升而不是再次大幅回落。房地產銷售和新開工預期的從負轉正,將帶動工程機械股價企穩回升。
機械行業投資策略
轉型是目前政府和市場最熱的詞匯,在機械板塊它集中體現為能源變革、效率提升和新興產業。企業在政策引導之下,紛紛尋求轉型之下自身的發展之道,這是機械上市公司投資的盛宴,也同樣是投資的陣痛。
在宏觀沒有有效改善之前,機械投資仍然隻能關注於能源變革、效率提升、民生裝備和新興產業。同時密切關注房地產新開工預期的變化趨勢,這決定工程機械為主的周期品的拐點。