2013年中報業績預覽
下遊景氣不同,機械各子行業2013年中報業績表現分化,其中,油氣及能源裝備傑瑞股份上半年同比大幅增長100%左右,超出預期;智能裝備、軌道交通裝備、農業機械實現穩定增長,符合預期;而工程機械、煤炭機械、船舶與海洋設備業績同比大幅下滑,低於預期;往前看,在宏觀經濟不明朗的背景下,仍建議投資者選擇下遊需求旺盛、成長性高的新興產業,而對傳統行業則關注可能的宏觀經濟複蘇所帶來的交易性機會。
關注要點
工程機械―需求複蘇低於市場預期:1-5月,挖掘機、裝載機、汽車式起重機累計銷量分別同比下滑13.8%、7.4%和28.8%;推土機、叉車累計銷量分別小幅同比增長1.5%和7.5%。上市公司中,三一重工、中聯重科、柳工上半年業績低於預期,預計分別同比下滑37%、45%、25%。安徽合力符合預期,預計有望實現20%的正增長;
軌道交通裝備―上半年符合預期,下半年挑戰較大:鐵路總公司動車組訂單遲遲未到,兩家公司在手訂單艱難支撐業績。由於去年同期基數較高,預計上半年南車業績同比下滑25%。中國北車在手訂單相對充裕,預計上半年業績實現同比持平;若鐵道部訂單三季度仍不能落實,兩家公司2013年全年業績將麵臨更大挑戰;
油氣及能源裝備―油氣裝備龍頭有望超預期:油氣裝備子行業景氣維持高位,A股龍頭傑瑞股份(大幅增長100%左右)和富瑞特裝(80%以上)業績有望超預期;金卡股份、中集安瑞科預計分別同比增長30%、20%,符合預期;煤化工相關的杭氧股份、陝鼓動力受到去年訂單低迷影響,中報同比下滑15%和5%,存在低於預期的可能;
智能裝備―業績符合預期:工業機器人市場景氣維持高位,子行業龍頭新鬆機器人公司穩健快速增長,預計中報同比增長30%,符合預期;智能印包設備龍頭長榮股份,受益於下遊市場複蘇、二季度展會對訂單的促進等因素,中報業績同比增速有望達到20%,較去年全年及今年一季度有所提升;
農業機械―政策落實,業績符合預期:農機補貼落實、市場需求逐步啟動,新研股份上半年業績預期同比增長10%,但三季度是銷售旺季,預計全年交付玉米收獲機1,600台,實現40%的高增長;一拖股份受大拖市場下滑、銷售費用及財務費用上升拖累,預計上半年業績同比下滑10%,全年力爭實現個位數的增長;
煤炭機械―市場持續低迷,業績低於預期:受煤炭市場需求低迷影響,煤炭礦山行業固定資產投資年初至今持續同比下滑,我們預計兩家煤炭企業鄭煤機、三一國際上半年業績分別同比大幅下滑24%和35%,低於市場預期;
船舶與海洋設備―行業景氣仍處底部,公司業績不容樂觀:中國船舶預計同比下降90%,中報和年報都可能低於預期,中集集團預計同比下降20%以上,低於預期,下半年視海工減虧幅度;振華重工業績仍在盈虧線上下徘徊;
估值與建議
我們分別下調三一重工、中聯重科、柳工、鄭煤機2013年業績17.6%,33.7%,26.5%和38.1%,以反映上半年業績低於預期的影響,見圖表(3)。綜合考慮下遊需求、行業成長的確定性及當前估值水平,我們仍建議投資者選擇油氣及能源裝備、智能裝備等新興產業,繼續推薦傑瑞股份、金卡股份、機器人、中集安瑞科(H股),對於工程機械、煤炭機械等傳統行業,則關注可能的宏觀預期改善、估值提升所帶來的交易性機會。
投資風險
政策預期變動,子行業高成長難以兌現及市場投資風格轉變對高估值的壓力。
