海通證券近日發布華菱星馬的研究報告稱，2013年1季度華菱星馬實現全麵攤薄EPS0.16元，同比增長5.60%。2013年1季度公司實現收入13.87億元，同比增長30.01%;實現歸屬母公司淨利潤0.64億元，同比增長5.60%。
重卡業務好轉，收入快速增長。2013年1季度華菱累計銷售重卡5386輛，同比增長20.6%，重卡業務正在好轉，公司銷量增速明顯快於行業平均水平。混凝土攪拌車業務也出現較大幅度增長，推動公司1季度收入增速達到30%。
1季度毛利率同比有所下滑，但好於2012年平均水平。2013年1季度公司的綜合毛利率為14.52%，同比下滑1.68個百分點，主要原因是2012年1季度毛利率處於高點。2012年全年的綜合毛利率為13.16%，因此1季度毛利率好於2012年平均水平。
業績補償將生效，或將增厚2012年EPS0.35元。2011年7月公司與華菱汽車資產重組時有業績補償協議，規定2012年華菱汽車的業績達到2.37億元，因此差額1.41億元將於2013年6月30日之前由當時的承諾方以現金方式補足，或將增厚2012年EPS0.35元。
預計公司2013-2015年的全麵攤薄EPS分別為0.66元、0.83元和0.89元，按照4月26日收盤價計算2013-2015年動態市盈率分別為12倍、9倍和9倍。長期來看水泥散裝率的提升將加速混凝土機械增長，重卡發動機項目將提升公司產品的競爭力和盈利能力。由於重卡行業正在複蘇，考慮公司較大的業績彈性和補償協議對2013年華菱汽車的業績保障，給予公司2013年15倍PE，對應目標價9.9元，維持對公司“增持”的評級。
