“主要經濟體寬鬆貨幣政策的負麵溢出效應加大，助推了國內信用的順周期擴張。”與此同時，央行還強調，當前物價對需求擴張仍比較敏感，在物價總水平回落的同時，要前瞻性引導、穩定好通脹預期。
一方麵要控製通脹，另一方麵，又要防範熱錢，貨幣政策麵臨著左右為難的境地。從昨日央行報告中的表述來看，貨幣政策的決策天平將更多地向控通脹方向傾斜，加息的概率有所下降。
已創設SLF
談到第一季度的貨幣政策執行情況時，央行稱，2013年以來，繼續實施穩健的貨幣政策，根據外匯流入增加、貨幣信貸擴張壓力加大的形勢變化，前瞻性地進行預調微調。
這種靈活的預調微調在公開市場操作方麵體現得最為明顯。第一季度，根據春節等季節性特點累計開展短期逆回購操作約1.34萬億元，開展正回購操作2530億元。
與此同時，央行還稱，2013年年初，創設了公開市場短期流動性調節工具（SLO）和常設借貸便利（SLF），在銀行體係流動性出現臨時性波動時相機運用。
相比於今年1月早已公之於眾的SLO，SLF工具是央行第一次對外披露。
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)認為，央行推出SLO，是由於市場中短期性的資金需求比較多。長期公開市場操作主要是一周或兩周，資金進出的時間周期會比較長，推出SLO滿足了市場對短期資金的需求。
SLO以7天期內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。而在解釋SLF時，央行稱，其主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，其最長期限為3個月，目前以1~3個月期操作為主，使用對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行。
此外，SLF主要以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等；必要時也可采取信用借款方式發放。
“上述流動性管理工具的及時創設，可以有效調節市場短期資金供給，熨平突發性、臨時性因素導致的市場資金供求大幅波動。”央行稱，2013年第一季度，央行根據銀行體係流動性供求情況，開展了SLF操作，取得了較好的操作效果。
貨幣環境維穩
“主要發達經濟體超寬鬆貨幣政策加碼。”央行還在報告中稱，日本推出前所未有的寬鬆貨幣政策，部分央行繼續降息，全球資本流動仍將呈現規模巨大、方向多變的特征，溢出效應增大，外部資金流入增多助推了國內信用的順周期擴張。
而與此同時，部分新興經濟體貨幣政策也趨於進一步寬鬆：印度年內已連續三次降息；墨西哥央行於3月8日下調基準利率；越南央行於3月26日下調基準利率等等。
人民大學經濟學院副院長劉元春認為，中國經濟麵臨的外部衝擊有加劇的傾向。全球主要央行降息後，中國的內外利差空間更加擴大，而這又反過來引致熱錢加速流入。
與此同時，國內的情況是，國內通脹壓力不能忽視。昨日，統計局公布的4月份CPI同比漲幅為2.4%，比上月小幅反彈0.3個百分點。
一方麵，通脹壓力一直存在，另一方麵，世界主要央行頻頻降息。這種情況下，中國是否要跟進？跟進，有利於穩定增長，防範熱錢；不跟進，則有利於控製通脹，穩定房價，促進結構調整。當此節點，央行貨幣政策的平衡更難把握。
從昨日央行公布的貨幣政策執行報告來看，其決策天平似乎更傾向於不跟進。
央行稱：“對下一階段的物價形勢還不可盲目樂觀，要注意預先防範通脹風險，前瞻性引導、穩定好通脹預期。”
特別是提及下一階段主要政策思路時，央行稱，“引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長，維持貨幣環境的穩定”，“綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合”。
這兩點表述預示了兩個信息，一來央行強調貨幣政策環境維穩；二來，數量工具的排序，位居價格工具之前。這意味著，短期之內，作為價格工具的降息，出台的概率大大降低。
