弱複蘇態勢確立：最壞的時候已過去
經濟短期企穩態勢隨著月度PMI終值和工業利潤增速雙“轉正”或逐漸確立。
11月1日，國家統計局發布的數據顯示，10月中國製造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比9月上升0.4個百分點，重新回到臨界點之上。而4天前發布的9月份規模以上工業企業利潤實現4643億元，同比增長7.8%，終結了4月份以來的負增長。
前期多項“穩增長”的寬鬆措施被認為在指標“轉正”的過程中發揮了重要的作用。10月17日、10月22日和10月29日，國家發改委官方網站分批公布了多達30項各地區“以工代賑”基建投資計劃。根據公開資料統計，這三批“中央預算內‘以工代賑’投資”預計中央預算內總投資額超1.2億元。
基建投資促“穩增長”落實的政策意圖仍在延續。
基建持續發力
此次發改委網站上掛出的項目，其實批複的時間主要在3月份，但在這個時間段公布出來，市場分析其“信號”意義更為重要。
所謂“以工代賑”，是指“以務工代替賑濟”，即國家以實物折款或者現金投入受賑濟地區小型基礎設施建設工程，貧困農民參加“以工代賑”工程，獲得勞務報酬。
參考目前已有省份出台的“以工代賑”實施方案，這些項目獎普遍集中於小型農田水利、鄉村道路、人畜飲水、片區綜合開發、林業示範及水毀工程修複等項目。根據公開資料顯示，山西省發改委批複將以“以工代賑”的方式，在全省集中修建一批鄉村公路，這些工程可以惠及全省11個縣，5萬餘人。這些新建道路，大多按照四級公路標準建設。海南省2012年財政預算內“以工代賑”計劃更高達7500萬元。該批資金主要集中用於國家扶貧開發工作重點市縣，適當兼顧安排省級扶貧開發工作重點市縣。此次從批複項目所在的區域看，主要集中於湖南、貴州等中西部省份。
中信建投宏觀分析師夏敏仁日前在接受《中國經營報》記者采訪時表示，中西部部分地區城鎮化處於起步階段，在基礎設施建設尚存在很大的發展空間。基建開工量較東部上海等一線城市活躍，而上海在世博會前很多基建項目已透支完成，隨後幾年基建項目會逐步銳減。
“從內需的結構看，目前製造業投資還在底部，未來主要依靠商業周期下觸底回升的房地產投資和政策引導下回升的基建投資。”浙商證券宏觀分析師郭磊11月1日向本報記者表示，但相對來說，基建投資更可靠一些。
雖然今年房地產投資減速，但由於國家啟動了基礎設施建設，固定資產投資仍保持穩中有升。9月份公布的數據來看，固定資產投資累計同比反彈0.3 個點，環比季調反彈0.29 個點。中央項目投資和地方投資均出現回升。鐵路、公路、水利投資增速分別加快了11.5%、2.5%和1.3%。“根據鐵路、公路、水利等領域的全年投資計劃，這幾個領域的投資在後續數月必然加速。”郭磊判斷。
為此，業內人士預計10月份固定資產投資增速將小幅回升，交行首席經濟學家連平預計，10月份累計同比略有回升至20.6%左右，這是基於鋼材、水泥等上遊產品生產銷售均有所加快。
“今年投資增速可能達到21%。至於明年，除了這些大項目繼續推進外，明年是政府換屆的首年，按照以往的經驗，投資增速都很高。”連平表示。
“弱複蘇”態勢確立
伴隨著持續的基建投資政策投放，整體經濟形勢正在逐步複蘇。
先於統計局公布的匯豐10月製造業采購經理人指數(PMI)公布的終值達到49.5，創8個月來新高。盡管仍低於50枯榮線，但相較9月終值47.9有大幅回升。
新訂單指數的回升是官方和匯豐10月PMI上漲的主要原因。國家統計局披露的10月PMI新訂單指數為50.4，比9月上升0.6個百分點；匯豐PMI新訂單分項指數為51.2。兩個數據分別是自6個月和12個月以來回歸50枯榮線以上。
在調查樣本上，官方PMI和匯豐PMI分別以規模以上企業和中小企業為調查對象，兩項指數同時反彈，也或標誌企業整體訂單形勢在趨於好轉。
“其實中觀層麵的數據已經預示經濟處於弱複蘇之中。從內需角度，中遊資本品產量和價格出現回升，而工業品價格對經濟是最敏感的；而外需方麵，BDI（波羅的海幹散貨指數）等數據也顯示外需亦有好轉。”郭磊表示。
記者注意到，港口集裝箱數據也出現明顯回升。9月中國主要港口集裝箱吞吐量明顯回升，華中地區各大港口的進出港貨物明顯回升，尤其以上海和寧波表現突出。
上港集團公布的最新數據顯示，上海港9月集裝箱吞吐量達到290萬標準箱，環比上升11.6%，同比攀升5.6%。9月港口總貨運量觸及4440萬噸，環比增加12.1%，同比上漲10.1%。
而寧波港發布的數據顯示，9月集裝箱吞吐量達到160萬標準箱，環比增加20萬標準箱，同比則大增兩成。
根據我們對經濟周期的判斷，目前已經由主動去庫存進入被動去庫存。”郭磊表示。換句話說，也就是在美林“投資時鍾”下由衰退期進入複蘇期。隻是複蘇力度稍弱，差不多可以界定為弱複蘇。從微觀來看，工業企業整體在四季度進入被動去庫存階段。
“現在處於庫存周期的底部，未來將進入補庫存的過程，短周期補庫存有利於企業明年一季度盈利回升。”夏敏仁持相同看法。
而隨著四季度企業實體經濟將麵臨一波被動去庫存周期以及價格的回升，企業盈利增速可能重回上升通道，湘財證券預計，四季度單季度工業企業盈利累計增速在5%左右。
不過，盡管經濟出現企穩跡象，但10月先行數據中新訂單、新出口訂單等項指數仍在50枯榮線下方，顯示經濟仍處於收縮區間。
“我們的日子仍然不好過，往年現在因為聖誕節的訂單原因，應該是生產旺季，但今年反常，生產相對較清淡。”東莞一家玩具廠的銷售部負責人陸利明10月31日在記者采訪時坦言外部環境仍然較嚴峻。不過他表示，國內玩具銷售情況比國際市場稍好一點。
而對於未來出口走勢，郭磊認為，從上述新出口訂單指數等數據看，“一是出口最壞的情況已經過去；二是從BPI（大宗商品價格指數）和廣交會訂單數據來看，未來出口複蘇仍然不會太強勁，未來至少兩個季度內出口平台仍然會比較低”。
