點評:徐工機械公告2017 年半年度業績預告,2017 年1-6 月預計實現盈利5-6 億元,同比增293.67%-372.40%,實現每股收益0.071-0.086 元,業績超預期。
行業回暖持續超預期,競爭格局不斷優化。①行業景氣度超預期。
2017年1-5 月全行業汽車起重機銷量7350 台,同比增87.12%;同期徐工機械汽車起重機銷量增幅106.44%,高於行業近20 個百分點,徐工機械汽車起重機連續14 年穩居第一。②競爭格局不斷優化。2008年工程起重機行業CR3(徐工、中聯、三一)市場份額為79.5%,如今已提升至93.0%,集中度進一步提升,其中徐工份額超過50%,預計行業不會再有新進入者。
產品結構優化,產業結構優化。①徐工機械汽車起重機產品中高附加值的25 噸G 係列占比達30%,G 係列產品效率更高、精準度更高、安全性更好,產品結構持續優化。②徐工環境、消防高空作業平台等新興產業高速增長,徐工機械已形成傳統產業與新興產業全線增長的良好局麵。
規模效應和報表修複推動淨利率進入上升通道,業績彈性巨大。①行業持續景氣,規模效應顯現,無懼原材料價格上漲,徐工機械毛利率進入上升通道。②隨著應收賬款和存貨風險的逐步出清,經營性現金流改善,體現到利潤表上首先是期間費用率進入下行通道,2017年一季度較2016 年下降2.54 個百分點至13.59%;其次是資產減值損失對利潤表的蠶食比例下降。③綜上,徐工機械淨利率進入上升通道,淨利潤增速顯著高於收入和銷量增速,業績彈性巨大。
一帶一路助力,國際市場開拓見成效。徐工機械在一帶一路沿線布局較早,已建立了較完善的營銷網絡,擁有 80 個經銷商,17 個備件中心,4 個KD 工廠,16 個辦事處。2016 年海外業務收入占比16.43%,2020 年左右有望提升至50%。(本文來自中財網)
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