一拖股份的主營業務為製造銷售農業機械和動力機械，包括拖拉機、柴油機，也涉足部分農機耕種、收獲機械。我們選擇這家公司進行研究出於四點考慮：一、政策對農業機械化的扶持是行業發展的推動力;二、在目前大型拖拉機主要依靠進口的背景下，公司具備進口替代優勢;三、公司正大力拓展大、中輪拖拉機的產能並精研技術。四、公司近期頻頻被融資買入，受到多家外資基金和券商調研。
一號文件再添助力
近日，中共中央、國務院印發了《關於全麵深化農村改革加快推進農業現代化的若幹意見》(2014年1號文件),其中特別提及了“加快發展現代種業和農業機械化。”
1月22日上午，中央農村工作領導小組副組長、辦公室主任陳錫文公開表示，中國的農機市場還非常大，但是應該注意向兩端發展。“從作業機械來講，大功率、大馬力的機械，我們自己國產的還不足，基本上都得進口，自己還不能生產，所以要向大的方麵發展。但是另一方麵，除了東北、華北這些大平原之外，還有很多小塊土地是梯田，這樣一些地方又需要發展小型的機動靈活的機械，這方麵發展也不夠。”
陳錫文這段講話似乎是為一拖股份量身定做。近年來，一拖股份的發展方向就是向大馬力、大功率的作業機械發展，同時發展特種小輪拖。
進口替代優勢強
作為行業龍頭，一拖股份是國內唯一的核心零部件100%完全自供的拖拉機製造企業，最具備進口替代的能力。
東莞證券分析師蔣孟鋼認為，公司大輪拖產品相比進口產品的主要優勢體現在以下三個方麵：
1、公司中大馬力拖拉機具有較高的產品性價比。公司現階段最有競爭力的產品主要集中在70-100馬力、100-130馬力、140-150馬力、160-180馬力這4檔，一拖在這四檔馬力上的平均售價約為進口售價的30%-50%，價格優勢明顯。但從200馬力以上的超大馬力段輪拖產品看來，公司產品性價比優勢開始明顯減弱。
2、 公司大馬力輪拖充分享受國家補貼及金融服務。從目前市場情況來看，由於進口大馬力拖拉機品牌型號較多，其主動申請獲得的中央及地方購機補貼款的情況還比較少，還遠遠不能跟國產大輪拖最高40%的補貼額相提並論。另外各地農墾兵團購買進口輪拖需要先付款後提貨，拿貨周期也較長，對購買者的財務壓力較大。而購買公司產品基本上都能享受到公司與經銷商共同推出的分期付款的定製金融服務。
3、 保養維護渠道充分下沉。一拖股份采取與經銷商合作和當地農機維修站點合作等方式下沉維護渠道，在全國設有1671 個服務網點，接到用戶保修要求後24小時內回複，48小時內解決問題。
正大力拓展高端產能
在政策支持的大功率作業機械領域，公司正不斷擴張產能和提高技術，提升自己的競爭能力。
公司募投項目之一的新疆農裝建設項目，主要產品是“東方紅”係列70-380以上大馬力輪式拖拉機，其中200 馬力以上為PST 係列動力換擋輪式拖拉機。該項目擬建規模為年產3,000台拖拉機。
公司募投項目之一的新式輪式拖拉機核心能力提升項目，該項目用於200 馬力以上新型PST(動力換擋大馬力拖拉機)產品的核心能力提升。該項目將使公司具備1,000 台新型大輪拖核心零部件的製造和裝配能力，其中200-295 馬力新型拖拉機750 台，300 馬力以上新型拖拉機250 台。
募投項目之一的大功率農用柴油機項目將提高公司柴油機整體盈利能力該項目生產的產品為M 係列(缸徑110，功率範圍60Kw-180Kw)、N 係列(缸徑112，功率範圍130Kw-240Kw)大功率農用柴油機，主要為大型農業機械、大型工程機械及其他非道路車輛提供配套動力，為國家重點發展產品。
屢遭融資買入 外資頻頻調研
另外，公司近期頻頻遭遇融資買入，更多次受到外資機構調研，這表現出二級市場對公司的態度。
本周一，上交所對一拖股份發布融資交易風險提示公告稱，一拖股份融資餘額已達到該證券上市可流通市值的20.19%，依照《上海證券交易所融資融券交易實施細則》相關規定，單隻標的證券的融資餘額達到該證券上市可流通市值的25%時，上交所可以在次一交易日暫停其融資買入，並向市場公布。上交所融資融券欄目公告顯示，近兩月來一拖股份已經被發布了6次類似公告。公告日期分別為2013年12月18日、20日、27日和2014年1月2日、7日、20日。
而從公司發布的投資者溝通情況看，公司近期頻頻受到外資機構的調研。去年10月，公司受到了凱基證券、花旗銀行、中原證券、Lazard.Ltd、大和證券和住友信托基金的調研。去年11月，公司受到了SLS CAPITAL、凱基證券和大和證券的調研。去年12月，公司受到富達基金、Myriad Asset Management Limited、Owl Creek Asset Management和Letko Brosseau& Associates的調研。
公司正在進行調整
為了更全麵地了解公司，在未能聯係上公司的情況下，我們從公司近期的對外言論中整理了如下幾條較有價值的信息。
問：山西省近期取消了部分農機的補貼，對公司影響?
答：本公司被列入取消推廣補貼名單的產品為東方紅170和180P皮帶傳動小拖，這兩款產品本公司已經不再生產，小拖毛利率較低，山西省取消補貼小拖的政策對公司業績不會構成影響。
問：介紹下動力換擋拖拉機的情況?
答：動力換擋技術是國內拖拉機升級換代的趨勢。公司具有自主知識產權的大功率動力換擋拖拉機製造工藝技術，可替代進口產品。
問：公司去年合並了長春拖拉機，而長拖長期虧損影響公司業績，管理層如何考慮?
答：長拖公司曆史上受改製和產品結構調整不到位等影響產生虧損。但是，吉林是國家重點糧食生產基地，農機市場容量大;長拖公司也有一定加工製造基礎和較為專業的技工隊伍。目前公司正在對長拖公司的業務和管理等進行調整。
問：現金流狀況如何?
答：因2013年全額購機政策在全國大部分地區實施及結算渠道下沉至縣級，補貼資金結算時間拉長，導致農機產品部分應收賬款在年末尚未收回;此外，由於煤炭行業不景氣，礦用卡車產品應收賬款回收期延長，上述因素導致公司經營性現金流麵臨較大壓力。
綜合來看，作為一隻動態市盈率25.8倍的股票，一拖股份估值不算太高。考慮到政策刺激與公司符合產業升級要求的情況，我們認為該股值得關注。
