【機械行業研究報告內容摘要】
政策一致性預期形成，工程機械反彈可持續：上周後半周開始，市場圍繞溫總理“將穩增長放到更重要的位置”的講話和發改委加速審批新項目等事件對基建投資加速形成了較強的預期，與基建投資密切相關的工程機械板塊表現較好。站在現在這個時點上，我們仍舊對工程機械板塊持樂觀態度，我們判斷在經濟繼續探底、地產政策不鬆動的前提下，二季度內基建投資加速的預期將不斷得到強化，同時隨著基數大大降低、拉動效應顯現，5月份後行業銷量增速將逐漸改善，工程機械股價仍有望持續跑贏大盤。我們繼續建議投資者增持工程機械板塊，在投資標的上重點推薦二季度業績穩健、銷售趨勢依然良好的一線龍頭公司中聯重科和三一重工，同時關注土方機械細分市場龍頭柳工、山推和廈工。
中國北車公告股票期權激勵計劃草案：首期擬向343名員工授予8，603.7萬股股票期權，占公司股本總額的0.83%，其中董事及高級管理人員共10名，獲授361.2萬股，占全部股票期權數量的4.2%。首次股票期權激勵計劃行權價格為4.34元。根據計劃，期權各批次生效的條件之一是前一會計年度營業收入增長率達到或超過15%且高於同行業平均水平。我們認為：a）公司股票激勵計劃的收入增長目標位於我們預期行業增長區間（10%~15%）的高端，彰顯對未來穩定增長的信心；b）此次獲授對象為公司董事及高管、核心技術及管理人員等，有助於改善公司的治理結構；c）根據公司測算，首次股權激勵計劃的總成本為10，841萬元，對應2012~2015年年均攤銷2，710萬元，占2011年淨利潤的比例為0.9%，財務成本較小；d)在基建行業政策逐步向好的情況下，我們建議投資者繼續防禦性持有中國北車。
投資建議：
a)工程機械：目前A股中聯重科和三一重工分別對應11.2和9.0倍2012年PE，建議繼續增持；H股中聯重科2012、2013年PE估值分別為7.6和6.5倍，建議在低點建倉；b)軌道交通裝備：目前2012年和2013年的平均PE估值為15.4和13.5倍，在基建行業政策向好的情況下，建議繼續防禦性持有中國南車和中國北車；c)高端工業裝備：作為高端工業裝備行業中業務模式轉變的典型代表，我們看好陝鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持；d)海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣複蘇及海工訂單持續獲取而帶來的配置機會，建議繼續持有。
上周回顧：
資本市場：上周上證A股指數上漲2.6%，工程機械中聯重科、山河智能、柳工、三一重工、安徽合力分別大幅上漲16.0%、13.0%、12.9%、11.2%、5.5%，軌道交通裝備中國南車、中國北車分別上漲5.6％、5.4%；煤炭機械鄭煤機上漲1.8％；杭氧股份、陝鼓動力、機器人分別上漲7.3%、3.8%和0.9％，新研股份下跌2.2%；H股恒生國企指數上漲0.7%，中聯重科大幅上漲19.6%，中國南車、三一國際分別上漲5.7%和2.5%，跑贏大盤；風險提示：宏觀調控及貨幣緊縮政策超出預期；鋼材價格上漲影響毛利率水平；融資銷售等信用風險加大。（中金公司）
