第二季度工程機械市場環境麵臨改善

3月挖掘機工作率和平均工作小時數環比2月明顯提升，但仍低於去年同期水平；從客戶購買設備投資回報的角度來看，基本與2011年四季度的施工環境相當。一季度，主要工程機械產品市場景氣及銷量增速表現各異。我們維持全年產品環境優劣情況排序：混凝土機械>起重機械>裝載機>旋挖鑽機>挖掘機>推土機（由好至壞，不含叉車）。
工程機械板塊曆史超額收益的變動與挖掘機銷量增速的變動密切相關，無論是工程機械板塊的盈利增速、還是工程機械板塊的相對估值水平，都與挖掘機銷量增速呈現較強的正相關性。而新開工項目計劃總投資額累計同比增速的變動領先於挖掘機銷量累計同比增速的變動大致11個月（2008年以來相關性很高）；新開工項目計劃總投資額增速於2011年3月見底之後穩步上升，並於2011年8月之後維持在23%左右的水平，目前我國新開工項目儲備充足，資金需求量大，若施工所需中長期信貸資金能夠真正落實，將帶動挖掘機銷量增速見底回升。
二季度將延續中性偏正麵的流動性環境，政策適度寬鬆；地產行業二季度信貸改善環境有望延續，銷量增速將邊際改善；同時為對衝地產和製造業投資增速延續下滑，政策或預調微調托底基建投資，都將有利於改善工程機械市場環境。溫總理在4月初調研時重申政策"預調微調"，確保有拉動效應的基建項目順利開工；同時，發改委近期有意加快項目審批。隨著財政撥款逐步下放，二季度項目陸續開工將推動工程建設資金需求複蘇，也將推動挖掘機等工程機械設備的開機情況逐漸好轉，對工程機械銷量的實質性影響將在二季度末及三季度顯現。政策托底效應將有效強化市場對工程機械板塊的估值溢價和對其盈利變動的預判