國內市占率預計將穩步提升
恒立是目前國內唯一能夠批量、全係列供應挖掘機油缸的內資公司。我們判斷,恒立在國內的市場占有率將在未來穩步提升:(1)國產品牌挖掘機在國內的份額逐步提升,我們預計未來3年從40%提升至50%,未來5年提升至60%。(2)國產挖掘機降低外資油缸的進口,進一步提高國產油缸的使用比例。
進入國際挖掘機品牌采購體係
恒立進入卡特、神鋼等國際品牌的供應體係,我們認為對於公司成長壯大具有重要的意義:(1)帶來新增訂單,我們假設2013年恒立對卡特的供應量將增長到10萬隻;(2)有助於穩定並提高公司的毛利率;(3)成長空間被打開,應從全球需求的角度去看待恒立。
未來有望成為液壓係統供應商
公司誌存高遠,不斷為液壓係統成套供應商的夢想而努力。公司利用超募資金5.96億元建設高精密液壓鑄件項目,未來計劃形成年產25000噸的液壓鑄件製品的生產能力,主要產品為高壓油缸端蓋、導向套、高壓多路閥閥體、泵和馬達殼體等。我們認為未來幾年恒立在柱塞泵領域的進展值得關注。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級,目標價23元
目標價是基於瑞銀VCAM工具,進行現金流貼現絕對估值,WACC假設為7.8%。我們預計恒立油缸2011、2012年EPS分別為0.75元、0.98元。目標價對應2011、2012年31倍、23倍市盈率。
