套用那個著名宣言的導語，一個幽靈，金融危機的幽靈，在歐洲大陸徘徊。
各國政府紛至遝來到北京，希望中國政府慷慨救市，多買些歐洲政府債券。好在中國錢多人不傻，盡管嘴上還得敷衍幾句，至少到現在還未接招。拒絕買歐債是明智之舉，用多幹活、少拿錢、低福利的中國工人的辛苦錢去維係高收入、多福利、少勞動的歐洲階級弟兄，實在說不通。
但是不增持評級不斷下滑的政府債券，並不意味著回避歐洲的其他投資機會。眼下人家手頭緊，正是中國人撿洋落（lao）兒、並購實業的好時機。
三一重工近日宣布以3.6億歐元（4.75億美元）收購以大象為標誌的德國工程機械企業普茨邁斯特（Putzmeister，按原文譯成“和泥大王”似更合適），就是其中一例。此前還有中聯重科收購意大利混凝土大王Cifa、吉利收購沃爾沃汽車、山東濰柴收購意大利最大的豪華遊艇製造商法拉帝（Ferretti）。
這些並購的共同主題不外乎把中國的市場和現金跟歐洲的技術和品牌結合起來，不論是從短期經濟效益還是從長遠發展戰略的角度來看，都是應該支持的。
然而，這些全盤並購，不同於國家主權基金“中投”已經宣布的對英國泰晤士水務公司8.68%股權的購買和謠傳中的對梅賽德斯·奔馳製造商戴姆勒10%股權的購買，交易的完成才是最大的挑戰的開始：誰來管理？
中國對外投資的最大瓶頸是學貫中西的人才的短缺，而並購後的管理人才比完成並購的投資人才更為短缺。
這些年憑著會講中文的優勢，進入境外投行、律師行、會計行等中介機構的中國留學生人數逐年增加，中國海外投資的人才儲備因此不斷改善。但是，能夠進入境外實業公司的，大多是理工背景，在語言文化融入方麵先天不足，混得最好的也不過是中層技術骨幹，根本沒有管理大型企業的經驗。
前兩年，我代理一家國內民營企業到美國收購汽車配件廠，如獲至寶地找到兩個在底特律上班的前中國留學生，讀汽車工藝專業居然都讀到博士學位，談起製造技術潮流如數家珍頭頭是道，可是對公司管理就一竅不通，連跟員工溝通都費勁。中國老板收購後，當然沒法指望他們來參與管理經營。
對於民營企業，任人唯親是天經地義。有的富二代到歐美遊學了幾年，就被老爸委以洋務大臣重任，負責一切海外事務，包括動輒上億美元的並購案。盡管自古英雄出少年（人家紮克伯格不是弱冠之年就創建了如今市值幾百億美元的Facebook麽），有些富二代也很勤奮，可是要讓他們在人生地不熟的異國他鄉接掌大型企業，未免還是有些操之過急。
於是很多收購對象的原領導班子都被中國收購者懇切挽留。Seller們本來就愁出讓之後閑得發慌 （有錢人對沒事幹的恐懼絕不亞於沒錢人對沒飯吃的恐懼），加之“戀棧”乃人類通病，正好順水推舟，欣然答應扶上馬、送一程。譬如這次三一重工收購普茨邁斯特後，原來的老股東還將繼續擔任CEO。
但是，沒有任何商學院開設過課程教人如何處理從“太上皇”到“打工皇帝”的心理落差，不少老東家在出讓股權後忘了自己已委身於人，發號施令一如既往，自然少不了跟中國大股東產生摩擦。你還別忘了，當初不就是因為這幫老班子經營無方才導致企業被拱手相讓給中國人的嗎？
另外，在並購談判中，連老股東自己也沒想到，其實等他拿到一大筆售款後要處理這筆錢還是挺牽扯精力的 —— 拿去搞慈善吧，是到非洲拯救嬰兒呢還是到亞洲幫助避孕節育呢，就夠你傷腦筋的；去買架私人客機吧，買什麽機型倒好決定，現如今買私人客機排長隊要等好幾年才交貨，所以什麽機型交貨快就買什麽了，最費心的是挑選沙發座椅的皮料顏色，光米色就有18種不同深淺，叫留任CEO如何還有閑暇為中國新主子效勞？！
為了保證作為公司管理層的出讓方在交割後心無旁騖繼續努力經營，有些並購協議中設有earn-out條款，也就是在交割時把總售價扣下一部分（多在20%到40%之間），視售後業績將來再陸續支付給出讓方。可是，賣方總想早早拿到現金，又認為售後的業績在很大程度上取決於中國收購方在市場和營運資本上的支持力度，所以把售價跟售後業績掛鉤有失公允。
另外，交割後，收購方成了老大，萬一賴賬不付截留款咋辦，打官司耗時耗錢，而且收購方肯定可以找出留任管理層的一百個不是。出讓方要收購方至少先把截留款存進托管帳戶(escrow)，收購方則認為把這麽一大筆現金閑置不用不劃算（其實心裏恐怕也真有賴賬的企圖）。這一來一回的，earn-out條款往往成了並購談判中最艱巨的一項。
並購後由誰來管理，隨著中國企業在海外的持續擴張，這個問題將愈加突出。目前最佳的應對措施就是由收購方選派外語不錯的骨幹，對並購對象的現有管理層“摻沙子”，一邊監控留任人員，一邊偷著學管理，財務、研發、營銷、勞資關係樣樣涉及，爭取早日具備獨立操盤的水平和膽識，這樣如果留任高管表現不錯大家皆大歡喜，如果“兒皇帝”哪天效忠不力，也好及早取而代之。當然，Rome was not built in a day，一口吃不成個胖子，關鍵在於未雨綢繆，中國企業應該盡早開始海外管理人才的物色和訓練。
