工程機械行業：挖機出口維持韌性靜待國內穩增長

本報告導讀：

2022M2 挖機出口維持韌性，開工小時同比全球向好，國內穩增長有望逐步落地。

摘要：

投資建議：國內經濟探底加速頭部集中+出口份額替代延續支撐景氣下推薦具備全球競爭力的主機廠龍頭三一重工、中聯重科、徐工機械以及大客戶放量、成長性突顯的零部件企業恒立液壓。

2022M2 挖機出口維持韌性，開工小時同比全球向好。據中國工程機械工業協會統計，2022M2 納入統計的26 家主機廠挖機銷量為24483 台，同比-13.5%，好於市場普遍預期的-22%及2022M1 的-20.4%。分區域看，內銷17052 台，同比-30.5%，降幅連續第四個月收窄；外銷7431 台，同比+97.7%，我國在疫情下的出口份額替代仍在繼續。分品類看，國內大中小挖分別銷售1537 台/4000 台/11515 台， 同比-40.9%/-46.1%/-20.7%，全品類降幅收窄回暖在即，小挖受益市政工程及農村建設加速修複。2022M2 國內與日本的小鬆挖機開工小時數分別為47.9/58.2，同比+9.2%/+1.8%，實現自2021M4/2021M8 以來的首月正增長，北美與歐洲分別為63.4/70.4，同比+15.3%/+8.5%，拉開增長斜率。

地產政策現趨鬆跡象，穩增長有望逐步落地。當下地產新施竣售數據仍在底部徘徊，作為省會城市的鄭州率先出台調控係統性放鬆政策，鼓勵房企拿地，土地保證金下調至20%，且拿地後可在一年內分期付款，信號意義顯著。地產公司ROE 與開發投資走勢基本一致，預計2022M3起全國主要城市將效仿鄭州模式防範風險升級。2022 年政府工作報告將經濟總量增速設定在5.5%，位於市場預期上沿，穩中求進意味著在目標的實現上投資與消費、財政與貨幣、新經濟與老經濟缺一不可。發改委反複強調基建投資適度超前，“形成實物工作量”要求下專項債發行提速，2022M1 單月發行超額近50%，財政態度積極轉變，目前看地方政府項目儲備及投資意願均較樂觀，工程機械景氣反轉具備較高確定性。

催化劑：鄭州調控信號意義顯著；政府工作報告明確穩增長抓手。

風險提示：地產持續下行；穩增長不及預期；工程機械行業競爭加劇。

（文章來源：國泰君安證券）