工程機械行業：10月挖掘機出口再創單月新高

根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2021年10月納入統計的25家主機製造企業，共計銷售各類挖掘機18964台。其中，國內市場銷量12608台，出口6356台。

10月挖機銷量1.9萬台，同比下降31%，較9月降幅擴大；1-10月增長13%

10月挖掘機銷量1.9萬台，同比下降31%，其中國內1.3萬台，同比下滑47%；出口6356台，同比增長85%。之前CME預測10月挖機銷量同比下滑27%，其中國內同比下滑41%，出口銷量增速74%，10月行業增速低於CME預期，出口增速均好於CME的預期。如果和2019年相比，2021年10月銷量比2019年10月銷量增長11%，兩年複合增長6%。

2021年1-10月挖掘機銷量同比增速分別為：97%，205%，60%，3%，-14%，-6%，-9%、-14%、-23%、-31%。10月單月下滑31%，相比9月下滑幅度擴大。

10月小挖銷量占比上升1.5pct，中挖銷量占比下降2.7pct，大挖占比上升1.2pct

10月國內市場小挖銷量為7764台，同比下降46%，銷量占比62%，同比上升1.5pct；中挖銷量為3069台，同比下滑52%，銷量占比24%，同比下降2.7pct；大挖銷量1775台，同比下滑42%，銷量占比14%，同比上升1.2pct。

1-10月國內市場小挖銷量為14.5萬台，同比增長1%，銷量占比59%，同比下降2pct；中挖銷量為7.1萬台，同比增長14%，銷量占比29%，同比上升3pct；大挖銷量3.0萬台，同比減少6%，銷量占比12%，同比下降1pct。

11月底前2021年新增專項債將發行完畢，預計2021年底下遊需求迎來邊際改善

消費疲軟、出口增速下行，基建將逆周期調節、溫和托底經濟。十四五期間的重大基建項目有望在年底逐步獲批和開工。財政部預算司副司長李大偉表示，2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發行完畢，將有力支持今年四季度和明年一季度重大基建項目推進。預計國內挖機需求預期在年底有所改善。

挖機10月出口再創單月新高，若明年出口增長50%，可對衝國內10%-22%下滑

10月出口6356台，同比增長85%。挖機出口銷量過去5年CAGR達到52%，預計2021年全年實現6萬台以上出口量，同比增長73%，呈現加速趨勢。如果對2022年挖機銷量增速采取相對悲觀假設(假設2022年增速-10%——0%)，若挖機出口能維持50%的增長，則可對衝國內挖機銷量10%-22%的下滑。

三一重工等公司有望憑借國際化、數字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭

工程機械為中國當下優勢產業，中國公司能依賴規模經濟、產業鏈優勢、運營效率優勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業龍頭將在完成國內的進口替代後憑借國際化、數字化、電動化在全球取得相當的市場份額，從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議

工程機械持續推薦強阿爾法屬性的龍頭。重點推薦三一重工、恒立液壓、徐工機械、浙江鼎力；持續推薦中聯重科、建設機械、杭叉集團、安徽合力。(本文來自浙商證券)