工程機械定量測算係列二：環保政策對挖掘機需求影響幾何

環保治理潛力大，限排政策動力強。

挖掘機市場需求可分為新增需求與更新需求，其中更新需求主要催生於使用壽命到期或環保政策的限製。本篇報告中我們重點討論了環保政策推動下挖掘機的更換需求。根據國家生態環境部發布的《中國移動源環境管理年報》，移動源可分為機動車以及非道路移動機械兩類，其中非道路移動機械主要包括工程機械、農業機械等。由於我國非道路移動機械存在排放超標嚴重、使用時間長、保養狀況差等問題，排汙問題日益凸顯。根據我們的測算，單台挖掘機的HC、NOx、PM的年排放量約為單台機動車的5、19、17倍，潛在治理空間大，限排政策層麵具備充足動力。

國四推出在即，力度持續趨嚴，多維度拉動挖掘機市場。

目前我國實施的非道路移動機械排放標準為第三階段（國三）。根據2019年2月20日生態環境部發布的GB 20891-2014修改單（征求意見稿），國四標準實施日期正式敲定為2020年12月1日，此後國三及以前階段的非道路移動機械將不得在國內生產、進口與銷售。相比於國三，國四的限排力度進一步趨緊，預計國四的推出將會對國內挖掘機市場產生如下影響：1）加速老舊設備更新淘汰；2）經銷商加速清庫存；3）提升行業技術門檻，加速頭部集中趨勢；4）零配件、維修服務技術附加值提升拉動後市場規模。

截止日期將至，各省市加速落地禁用區劃定。

為進一步防控非道路移動機械汙染物排放，2018年11月生態環境部發布《非道路移動柴油機械排氣煙度限值及測量方法》（GB 36886-2018），該標準作為限排政策的重要補充，是一項專門針對顆粒物汙染排放的細化標準，目前已成為部分省市定義高排放非道路移動機械的重要參考標準；2018年12月，生態環境部等11部門聯合發布《柴油貨車汙染治理攻堅戰行動計劃》，強調推動高排放車輛深度治理，加強排放控製區劃定和管控；明確提出各地依法劃定並公布禁止使用高排放非道路移動機械的區域，重點區域城市2019年年底前完成，其他地區城市2020年6月底前完成。目前隨著截止日期的臨近，各省市加速落地禁用區的劃定。

定量測算挖掘機更換需求，全國合計逾40萬台規模。

我們以省（含直轄市）為單位對當地高排放挖掘機更新需求進行測算。根據我們的梳理，各省對高排放的定義采取了不同標準：1）國家階段標準、2）排氣煙度標準中的Ⅲ類限值、3）綜合考慮以上兩種標準。其中對於排氣煙度標準中的Ⅲ類限值，我們假設所有國一機型均無法達標，需淘汰更換；50%國二機型可以通過改裝達標；所有國三機型均可達標，無需替換；我們假設挖掘機壽命為十年，則根據過去十年各地挖掘機銷量估算存量規模及結構，結合各省具體限排標準測算並求和得到全國高排放挖掘機更新需求約41萬台（此處為樂觀估計，由於各省禁用區之外區域仍可使用高排放車輛，故實際更新需求可能略小於該測算結果）。

風險提示：政策力度不及預期，宏觀經濟低迷。(本文來自西南證券)