機械設備行業：4月挖機銷量同比+60%旺季來臨

投資要點

4 月挖機銷量同比+59.9%旺季來臨，小挖繼續引領行業增長

4 月挖機銷量同比+59.9%旺季來臨。2020 年 4 月挖機銷量 45426 台，同比+59.9%，其中國內 43371 台，同比+64.5%；出口 2055 台，同比+0.9%。

2020 年 1-4 月合計銷售 114056 台，同比+10.5%扭負轉正。其中國內 104648台，同比+9.3%扭負為正；出口 9408 台，同比+25.7%，在總銷量中占比9.0%有所下降。3 月以來工程機械下遊需求持續回升，4 月延續高增態勢旺季來臨，Q2 工程機械需求有望持續釋放。

小挖繼續引領行業增長。國內市場分噸位來看，4 月小挖(0-20 噸)銷量 26,579 台，同比+67.6%；中挖(20-30 噸)銷量 11,553 台，同比+65.1%；大挖(>30 噸)銷量 5,239 台，同比+49.0%。小挖繼續引領行業增長。4 月國內小挖/中挖/大挖銷量占比分別 61.3%/26.6%/12.1%，同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。長期來看，機器代人需求帶動下小（微）挖占比仍會提升。短期來看，隨著北方尤其是西北礦山采掘等需求的恢複，我們預計後麵中大挖需求會逐漸釋放。

龍頭增速高於行業，三一中大挖銷售占比較高：分公司看，4 月三一重工挖機銷量 10,994 台，同比+63.3%高於行業，單月市占率 24.2%，中大挖銷量占比 37.1%，銷售盈利質量較高；2020 年 1-4 月累計銷量 2.92 萬台，同比+11.0%扭負轉正，累計市占率 25.6%。此外 4 月徐工/山東臨工/柳工挖機銷量同比+86%/+42%/+85%，當月市占率 17%/9%/8%，中大挖合計銷量占比 31.9%/30.4%/28.5%，徐工、柳工小挖快速增長導致單月銷量增速較快。

基建政策信號逐漸明朗，工程機械景氣確定性拉長

消費端與出口端壓力較大，基建政策信號逐漸明朗化。新冠疫情影響下，我國經濟下行壓力加大，一季度 GDP 同比-6.8%，消費與出口形勢較為嚴峻，拉基建穩增長的政策信號日漸明朗化。今年 2 月中旬至 3 月初，各省市發布以基建項目為主的重大項目投資清單，據我們不完全統計本年計劃完成投資超 4 萬億元；3 月 27 日，政治局會議要求“提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模”；4 月 30 日，基建 REITs試點政策出台，作為擴張性財政政策與貨幣政策的補充，保障投資對經濟的穩定和托底作用，也是政策鼓勵的方向之一。

政策催化劑不斷，工程機械行業景氣確定性拉長。3 月工程機械行業

已實現超預期複蘇，各供應商產能緊張，行業主要矛盾轉變為供給如何滿足旺盛需求的問題，4 月以來，三一、徐工等公司陸續發布提價通知，反應了行業供不應求的市場格局，結合後續基建政策逐步落地，全年行業需求有望持續釋放。基建項目支持力度加大，上遊工程機械內在需求持續性預期明顯增強，工程機械行業景氣確定性拉長。

投資建議

重點推薦【三一重工】：全係列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；出口不斷超預期；行業龍頭估值溢價。【恒立液壓】國內液壓行業龍頭，海外拓展+泵閥全麵放量，增長可期。【中聯重科】起重機、混凝土機龍頭，混凝土機剛開始更新周期，塔機銷量有望繼續超預期。建議關注柳工、中國龍工。(本文來自東吳證券)