資本加持，催化高空作業平台市場格局演化

自2012年至今，高空作業平台（以下簡稱“AWP”）行業已經過7年的高速發展，在此期間由於綜合性主機廠家以及行業外品牌的進入；傳統AWP廠家的持續發力，市場中租賃商數量正在大幅增加。區域市場中，以技術壁壘為基礎的價格差仍處於波動階段，從市場發展初期的博弈到最終成熟的理性，資本與渠道正在深刻影響並決定這著這個市場的發展方向。

根據國際高空作業平台聯盟（IPAF）的數據，自2012年開始，中國的AWP市場就以年均36%的速度增長。根據最新研究統計，2017年國內AWP銷量大約在1.7-1.8萬台左右，同比增速達50%左右；2018年國內AWP銷量達2.9萬台以上，同比增速在60%左右，2019年，在不考慮年末一些大客戶采購的特殊因素下，預計國內行業銷量達到4.5-5萬台，同比將錄得60%以上增長。截至2019年底，預計國內AWP總計保有量已突破13萬台，占全球市場的8-9%左右，全球AWP租賃市場保有量超約為150萬台。

催化高空作業平台市場格局演化

極速擴張之後，國內AWP領域品牌格局初現端倪

近兩年，在國內AWP主機廠中，除了浙江鼎力、湖南星邦這樣深耕行業多年的專業設備供應商之外，包括徐工、臨工、中聯重科、柳工等在內的傳統工程機械巨頭也開始紛紛發力高空作業平台市場，同時以比亞迪為代表的非傳統工程機械企業也開始空降AWP市場。其中，前五大品牌目前幾乎組成了國內高空作業平台的第一陣營，逐漸與第二梯隊主機廠拉開差距。

從銷售規模的角度看，浙江鼎力2019年前三季度公司總收入14.5億收入，其中國內市場收入8.2億元；湖南星邦2018年收入達到了1.15億美金，合計8.1億人民幣，2019年星邦剪叉式銷量預計近萬台，預計全年收入規模同比50%以上大幅增長，超過12億人民幣；徐工年剪叉銷量預計超越6000台以上，臂式產品銷量超越1500台，全年收入目標向10億進軍；行業新進入者中聯重科在2019年10月底的上海高空機械展上展出四個係列21型剪叉，兩個係列4型臂架的產品陣容，預計2019年全年將錄得7億以上的銷售總量。

從產能的角度看，浙江鼎力依靠IPO募資和後續再融資，已投至第四期臂式廠房，判斷至2020年底將形成年產2.6萬台剪叉、6000台桅柱、3200台臂式的產能；徐工機械目前規劃剪叉產能2萬台，臂式產能3000台；中聯重科規劃剪叉產能1.2-2萬台，臂式產能3000台；湖南星邦規劃剪叉產能2萬台、臂式產能2500台以上；臨工規劃剪叉+臂式2.5萬台。以此計算，如果各家廠商真的能夠都完成產能釋放，截至2020年年底至2021年年中，國內幾大主機廠將共計形成9.8萬台剪叉、1.4-1.5萬台臂式產能。（注：產能不會全部投入國內）

競爭白熱化，資本入場改變租賃商頭部分化

截至到2018年底，國內有一定規模的高空作業平台租賃商約900家，其中排名前三位的租賃商設備台量占總體設備保有量的24.3%，千台以上機隊規模租賃商約8家、設備約占34.3%，與國外結構相同，呈現“大頭長尾”狀態。截止2019年11月，國內高空作業平台租賃商數量已經達到1600家左右，而其中1000台以上的高空作業平台租賃商仍屬於行業金字塔頂端，絕大部分的設備仍被眾多小規模租賃商所分割。

在排名前三的租賃公司中，宏信建發在2018年保有量成功破萬台，預計截至2019年底保有量在1.5萬台左右；眾能聯合在2019年設備保有量破萬台；徐工廣聯在2018年底租賃規模達7000台，預計至2019年年底整個保有量規模接近萬台。而浙江大黃蜂的母公司華鐵應急，進入行業半年左右時間內，機隊規模已達到近8000台，並已經布局40多個網點，很快將向萬台保有量進軍。除了表中的這幾家租賃商之外，永立建機於2019年正式進入高空平台市場，僅僅到8月份就完成了布局全國的六大基地開業，采購了500台吉尼臂架、2000台鼎力剪叉，大有來勢洶洶之意。

相對其他工程設備，由於AWP設備結構、服務、技術水平相對較低，因此AWP租賃商比較容易利用資本杠杆，實現快速擴張。

隨著近幾年高空車租賃市場的蓬勃發展，市場逐漸湧出一批實力雄厚的大型租賃公司，以華鐵應急、眾能聯合為代表的廠商今年以來實現快速擴張。而宏信建發這樣的老牌租賃商龍頭同樣不甘示弱，依靠自身擁有的資金優勢緊跟行業趨勢擴張。

2019年開始，華鐵應急將高空作業平台租賃業務作為重要戰略發展方向，並逐步加大資金投入。11月13日，華鐵應急公告因業務發展需要，全資子公司大黃蜂擬新增12億元用於投資高空作業平台。並向徐工財務、中聯融資租賃和辰泰融資租賃新增辦理融資租賃業務，融資金額不超過8億元。12月4日，公司公告擬非公開發行股票募集資金總額不超過10億元，其中擬投入高空作業平台升級項目7億元，償還銀行貸款3億元。

眾能聯合同樣依托於融資優勢快速擴張。眾能聯合成立於2016年，2018年3月與華運金租達成2.5億戰略融資合作；2018年7月獲得聖金達資本數千萬元人民幣Pre-A輪投資；2018年9月獲得不惑創投領投6250萬元人民幣A輪投資；2019年4月獲得源碼資本領投、不惑創投跟投的B輪5000萬美金股權融資；2019年7月，眾能聯合宣布融資達到15億元。根據公司宣傳，眾能聯合已經與國內外設備廠商（JLG、臨工重機、歐曆勝、星邦）達成戰略合作，機隊規模突破10000台。其網絡覆蓋全國20個省、4個直轄市，175個地級市，建有60個倉儲物流及服務保障中心。

差距持續擴大，頭部租賃商規模將進入“萬台”模式

結合目前幾家龍頭租賃商的融資/采購計劃（隻是計劃，存在不一定執行的可能性），判斷明後年眾能聯合在AWP設備上投資額達10億元以上。我們以剪叉：臂式台數8:2、剪叉產品均價7萬、臂式產品均價45萬計算，則眾能預計可能的剪叉采購台數超過5000台，臂式超過1200台。考慮到公司還可以在付款條件等層麵利用杠杆，公司已融到的資金實際上可以撬動1.5萬台以上的采購量；

同樣的，我們計算華鐵的采購能力。公司這12+8=20億的融資金額理論上可以撬動2-3萬台的設備采購量。而如果眾能、華鐵的設備保有量先後突破2萬台以後，判斷宏信也將有所準備，在已有設備保有量上進行擴充。以此粗略計算，未來2年頭部租賃商總采購需求可能將超過4萬台。

而另一方麵，綜合考慮前期合作、采購方式、設備性能、融資便利、商務條件等因素，前幾大租賃商與前幾大主機廠建立了比較深度的合作方式。舉例來說，浙江鼎力和上海宏信簽署戰略合作協議、華鐵向徐工財務、中聯融資租賃等新增辦理融資租賃業務、眾能聯合與星邦重工等簽署《年度戰略合作協議》等。

租賃價格整體下滑，行業健康度堪憂

根據聯合租賃提供的數據，2018年全球每10億美金建築支出對應的高空作業平台租賃數量為138台；而在西歐非居民市場，每10億美元建設支出對應的AWP產品數量超過250台；北美地區更遠高於兩者，超過700台。

按照我國國內建築業GDP測算，2018年國內建築業GDP約6.18萬億元，約合0.878萬億元美金。則按照2018年平均數，對應高空作業平台租賃台數約22.0萬台保有量。考慮到2018-2021年建築業GDP的平穩增長、AWP產品滲透率的提升，總體看中長期水平，我們認為國內的AWP市場已久是供不應求的狀態。

但據統計，2019年各米段平台租金全國範圍均出現不同程度下滑，保有量最大的10米剪叉平台租金在某些地區的中、大項目中已經超越“底線”，連租賃氛圍最為成熟的上海也難以幸免。

記錄顯示，國內高空作業平台整體租金在2015年經曆了一個大幅的下滑。而2016-2018年，隨著國內市場AWP滲透率的持續提升，市場需求逐步擴張，雖然行業總體供應量保持快速增長，但整體租金基本平穩。然而2019年以來，一方麵由於供應端的產能快速擴張，另一方麵由於部分大型租賃商的經營策略，導致剪叉設備市場整體租金大幅下滑。

在這種情況下，整個行業應注重龍頭租賃商的經營風險情況對主機廠帶來的應收賬款的壓力。以挖機行業2008-2011年的快速發展為例，過為寬鬆的銷售信用政策在短期內極大刺激了下遊需求，但埋下了較大的應收賬款、存貨隱患。

希望作為行業從業人員一方麵是要嚴格把控應收賬款風險，嚴格篩選優質客戶；另一方麵是通過產品多元化、銷售目的地市場多元化來降低未來可能出現的市場風險。不排除行業2年後會出現短暫調整的可能性，因此在這兩年的時間段內，能夠實現多樣化產品布局、海外業務布局的公司能夠相對抵禦行業風險，實現長期穩定增長。